이 채권 시장 경보는 1969년 이래로 모든 경기 침체를 예측해 왔습니다. 주식 시장에서 다음에 일어날 일은 다음과 같습니다.
Trevor Jennewine 지음 – 2024년 2월 2일 오전 5시
핵심 사항
채권 시장은 과거의 경기 침체를 정확하게 예측했고, 경기 침체는 주식 시장의 급격한 하락과 상관관계가 있는 경향이 있습니다.
S&P500 지수는 1969년 이후 8번의 경기침체 기간 동안 평균 34.5% 하락했습니다.
역사는 가장 신중한 전략은 경기가 회복되기 전에 주식 시장이 반등하는 경향이 있기 때문에 경기 침체 동안 투자를 유지하는 것이라고 말합니다.
채권 시장은 2022년 말부터 경기 침체 경보를 울리고 있으며, 이는 주식 시장의 큰 하락을 나타낼 수 있습니다.
주식 시장은 2023년 한 해를 잘 보냈습니다.
기준 S&P 500(^GSPC 1.25%)은 24%, 우량주인 다우존스 산업평균지수(DJINDIES: ^DJI)는 거의 12%, 기술주 중심의 나스닥 지수(NASDAQINDEX: ^IXIC)는 43% 급등했습니다.
이러한 상승은 예상보다 강력한 경제 성장에 힘입었습니다.
그 성과를 놀라운 것은 수많은 전문가들이 인플레이션 상승과 금리 상승을 지출의 역풍으로 인용하며 경기 침체를 예상하고 있었다는 것입니다.
그러나 경기 침체는 결코 일어나지 않았습니다.
실제로 미국 경제 분석국에 따르면, 작년 미국 경제는 2.5% 성장하여 10년 평균인 2.3%를 능가했습니다.
그러나 경기 침체의 위험이 사라지지는 않았습니다.
JP모건체이스의 분석가들은, 금리인상의 충격이 경제 전반에 퍼지면서, 올해도 소비지출이 흔들릴 수 있다고 믿고 있습니다.
그 증거로, 그들은 소비자 신용에 대한 연체 증가와 젊은 가계 전반에 걸친 금융 스트레스 징후를 지적하고 있습니다.
채권시장은 그러한 우려를 뒷받침하고 있습니다.
특히, 재무부의 수익률 곡선은 과거 경기침체를 놀라운 정확도로 예측해 왔고, 현재는 경종을 울리고 있습니다.
투자자들이 알아야 할 사항은 다음과 같습니다.
채권 시장은 경기 침체 경보를 울리고 있습니다
미국 국채는 만기일을 기준으로 미리 정해진 금리를 지급하는 채권 증권으로 1개월에서 30년까지 가능합니다.
일반적으로 장기 채권은 단기 채권 이상의 수익을 지급하는데, 이는 국채 수익률 곡선이 위쪽과 오른쪽으로 기울어진다는 것을 의미합니다.
하지만 특정 상황에서는 수익률 곡선이 반전될 수 있는데, 이는 단기 채권이 장기 채권 이상의 수익을 지급한다는 것을 의미합니다.
특히, 투자자들은 경기 침체가 우려될 때 종종 장기 국채로 돈을 옮깁니다.
이러한 상황에서 이러한 채권은 경제 환경에 관계없이 장기간에 걸쳐 위험 부담 없이 수익을 제공하기 때문에 바람직합니다.
수요 증가는 가격을 더 높게 만들고 수익률을 낮춤으로써 장기 국채가 단기 국채보다 더 적게 지불하게 만들 수 있습니다.
그런 맥락에서 특히 수익률 곡선의 한 구간이 주목할 만합니다.
1969년 이후 10년 만기와 3개월 만기 국채 수익률은 모든 경기 침체 이전에 역전되어 오탐이 0으로 나타났습니다.
| December 1968 | December 1969 | 12 months |
| June 1973 | November 1973 | 6 months |
| November 1978 | January 1980 | 13 months |
| October 1980 | July 1981 | 9 months |
| June 1989 | July 1990 | 13 months |
| July 2000 | March 2001 | 8 months |
| August 2006 | December 2007 | 16 months |
| June 2019 | February 2020 | 8 months |
자료 출처: 뉴욕 연방 준비 은행, 국립 경제 연구소. 표는 과거 수익률 곡선 반전(10년 및 3개월 국채)과 이후의 경기 침체 사이에 얼마나 많은 시간이 흘렀는지 보여줍니다.
위에서 보는 바와 같이, 1969년 이후 10년 만기와 3개월 만기 국채 사이의 수익률 곡선 반전이 있을 때마다 16개월 이내에 경기 침체가 뒤따랐습니다.
이 통계는 주목할 만한데, 오늘 수익률 곡선의 관련 부분이 반전되고, 반전은 14개월 전인 2022년 11월에 시작되었기 때문입니다.
즉, 채권 시장에서는 미국 경제가 2개월 이내에 경기 침체에 빠질 것이라고 말합니다.
주의할 점은 아무리 좋은 실적을 보여도 완벽한 예측 도구는 없다는 것입니다.
예를 들어, 1966년 1월에 10년물과 3개월 만기 국채 수익률이 역전되었지만 경기 침체가 뒤따르지는 않았습니다.
현재의 역전은 또 다른 잘못된 긍정적인 결과일 수 있습니다.
하지만 투자자들은 경기 침체가 닥쳤을 때 무엇을 기대해야 하는지 알아야 합니다.
주식 시장은 과거 경기 침체기 동안 급격하게 하락했습니다
간단히 말해서, 미국 경제 연구국은 경기 침체를 "경제 전반에 퍼져 있고 몇 달 이상 지속되는 경제 활동의 현저한 감소"로 정의합니다.
그러한 사건들은 기업의 수익과 수익에 부정적인 영향을 미치기 때문에, 주식 시장은 경기 침체 동안 급격하게 하락하는 경향이 있습니다.
아래 표는 1969년 이후 경기침체 때마다 S&P 500의 최고 하락률을 보여줍니다.
위에서 보여준 것처럼 S&P 500은 1969년 이후 경기침체 때 평균 34.5% 하락했습니다.
맥락상 S&P 500은 현재 사상 최고치를 0.5% 포인트 밑돌고 있으며 경기침체에 빠질 경우 34%의 하락을 암시하고 있습니다
| December 1969 | (36%) |
| November 1973 | (48%) |
| January 1980 | (17%) |
| July 1981 | (27%) |
| July 1990 | (20%) |
| March 2001 | (37%) |
| December 2007 | (57%) |
| February 2020 | (34%) |
| Average | (34.5%) |
DATA SOURCE: TRUIST ADVISORY SERVICES.
무섭게 들리니 투자자들이 오늘날 주식을 팔고 싶어 할 수도 있습니다.
하지만 나쁜 생각일 수 있는 두 가지 이유가 있습니다.
첫째, 재무부 수익률 곡선은 1960년대 중반에 잘못된 양의 값을 던졌고, 현재의 반전은 또 다른 잘못된 양의 값일 수 있습니다.
그렇게 되면 미국 경제는 경기 침체를 겪지 않을 것이고, 주식 시장은 향후 몇 달 동안 계속해서 더 높은 수준으로 움직일 수 있습니다.
둘째, 채권 시장이 미래의 경기 침체를 정확하게 예측한다고 해도 투자자들은 언제 다시 주식을 사야 할지 알 수 없을 것입니다.
JP모건에 따르면 지난 8번의 경기 침체가 끝나기 약 4~5개월 전에 S&P500은 반등했고, 이 기간 동안 지수는 중간값인 30%를 반환했습니다.
경기 침체를 피하기 위해 매도하는 투자자들은 거의 확실히 그 반등을 놓칠 것입니다.
결론은 다음입니다.
현재 채권시장은 경기침체 경보음을 울리고 있으며, 과거의 경기침체는 주식시장의 급격한 하락과 관련이 있습니다.
그렇다고 해도 미래를 예측하는 것은 불가능하기 때문에 투자를 계속하는 것이 가장 현명한 전략입니다.
그러나 높아진 위험을 감안할 때 투자자들은 합리적인 가치로 거래되는 성장 전망이 탄탄한 주식에 집중함으로써 혹시 모를 경기침체에 대비할 수 있습니다.