2월에 주먹을 넘겨야 할 '매그니피센트 세븐' 주식 1개, 페스트와 같은 것을 피해야 할 주식 1개
션 윌리엄스 지음 – 2024년 2월 5일 오전 5시 21분
핵심 사항
상황이 어려워지면 투자자들은 실적이 뛰어난 매그니피센트 세븐 주식으로 몰려듭니다.
Magnicent Seven의 구성 요소 중 하나는 뚫을 수 없는 것처럼 보이는 해자를 가지고 있으며 벤치마크인 S&P 500보다 저렴합니다.
반면에, 또 다른 가장 실적이 좋은 매그니피센트 세븐 주식은 완벽함을 위해 가격이 매겨지고 역풍이 점점 더 많아지고 있습니다.
마이크로소프트, 애플, 알파벳, 아마존, 엔비디아, 메타 플랫폼, 테슬라 중에는 역사적으로 값싼 업계 선두주자가 선택할 때가 무르익고, 경고 신호가 증가하는 하이플라이어도 있습니다.
지난 4년 동안 월가는 변동성의 발판이 되었습니다.
2020년부터 3대 주가지수는 약세장과 강세장에서 연속 거래되었습니다.
변동성이 고조되는 시기에 투자자들이 시간 테스트를 거친 우수한 성과자들의 안전을 찾는 것은 드문 일이 아닙니다. "FAANG 주식"이 2013년부터 확실히 그 법안에 적합했지만, 이제 주목을 받는 것은 "매그니피센트 세븐"입니다.
투자자들은 매그니피센트 세븐 주식에 몰려들었습니다
제가 매그니피센트 세븐이라고 말할 때, 저는 다음과 같이 말하고 있습니다:
마이크로소프트(MSFT 1.84%)
애플 (APL -0.54%)
알파벳(google 0.86%) (GOOG 0.58%)
아마존(AMZN 7.87%)
Nvidia(NVDA 4.97%)
메타 플랫폼(META 20.32%)
테슬라(TSLA -0.50%)
이 7개의 업계 선도 기업은 2023년 초부터 벤치마크인 S&P 500을 크게 능가했으며, 모두 지속적인 해자 및/또는 확실한 경쟁 우위를 제공하여 매력적인 투자를 이끌어냈습니다.
마이크로소프트의 윈도는 여전히 데스크톱 운영 체제 분야에서 독보적인 선두를 달리고 있으며, 애저는 전 세계 클라우드 인프라 서비스 시장 점유율 2위를 차지하고 있습니다.
애플의 아이폰은 10년 이상 국내 스마트폰 점유율 1위를 차지하고 있습니다.
한편, 애플의 자본 환원 프로그램은 다른 모든 공개 회사들에 비해 타의 추종을 불허합니다.
알파벳의 구글은 2024년 1월 전 세계 인터넷 검색 점유율의 91.5%를 독점적으로 차지했습니다.
또한 알파벳은 두 번째로 가장 많이 방문하는 소셜 사이트인 유튜브와 클라우드 인프라 서비스 점유율 세계 3위인 구글 클라우드의 모체입니다.
아마존은 2022년 미국 온라인 소매 판매에서 1달러를 쓸 때마다 거의 0.40달러를 벌어들였습니다.
아마존은 전 세계 클라우드 인프라 서비스 점유율의 거의 3분의 1을 차지하는 아마존 웹 서비스(AWS)의 모체이기도 합니다.
엔비디아의 A100 및 H100 그래픽 처리 장치(GPU)는 2024년 고연산 데이터 센터에 배치되는 모든 인공지능(AI) 기반 GPU의 약 90%를 차지할 것으로 예상됩니다.
메타 플랫폼(Meta Platforms)은 지구상 최고의 소셜 미디어 "부동산"을 보유하고 있습니다.
페이스북(Facebook)은 가장 많은 사람들이 방문하는 소셜 사이트이며, 인스타그램(Instagram), 왓츠앱(WhatsApp), 페이스북 메신저(Facebook Messenger)는 페이스북과 결합하여 거의 40억 명의 사용자를 메타(Meta)의 앱 제품군으로 끌어 모으는 데 도움을 줍니다.
테슬라는 2023년에 거의 185만 대의 전기차를 생산하는 북미 최고의 전기차(EV) 제조업체이며 일반적으로 인정되는 회계 원칙(GAAP)을 기반으로 반복적인 이익을 창출하고 있는 유일한 순수 플레이 EV 제조업체입니다.
2023년 매그니피센트 세븐의 성과에도 불구하고 2024년(그리고 그 이후)의 전망은 확연히 다릅니다. 1년 중 가장 짧은 달로 갈수록 한 가지 요소는 유난히 저렴한 반면 다른 요소는 경고 신호가 넘쳐납니다.
2월에 주먹을 넘기는 매그니피센트 세븐 주식: 알파벳
매그니피센트 세븐을 구성하는 널리 소유된 7개 회사 중 알파벳만큼 투자자들에게 현명한 매수로 눈에 띄는 회사는 없습니다.
대부분의 매그니피센트 세븐 주식들이 실적 시즌 동안 좋은 성과를 거둔 반면, 알파벳 주식은 이를 부정적으로 받아들였습니다.
특히 월스트리트는 회사의 핵심 광고 부문의 성장에 만족하지 않았습니다.
알파벳의 가장 큰 우려는 2023년 총매출 863억 달러 중 거의 76%가 광고에서 나왔다는 것입니다.
광고주들이 미국이나 세계 경제에 어려움이 닥칠 것으로 예상되는 첫 번째 순간에 지출을 줄일 것이라는 것은 비밀이 아닙니다.
미국 경제가 2024년에 침체될 가능성이 있음을 시사하는 몇 가지 화폐 기반 측정 기준과 경기 침체 예측 도구가 있습니다.
하지만 투자자들이 이 추측 게임을 더욱 심도 있게 진행하는 것도 마찬가지로 중요합니다.
우리가 언제 경기침체가 일어날지 예측할 수는 없지만, 역사적으로 볼 때 경기침체가 그리 오래 지속되지는 않는다는 사실은 아주 확실하게 보여줍니다.
1945년 이후 12번의 경기침체 중 9번이 1년도 채 되지 않아 끝났으며, 나머지 3번의 경기침체 중 18개월을 넘긴 경기침체는 단 한 건도 없었습니다.
반면 경기침체 기간이 수년간 지속되는 것으로 알려져 있습니다.
역사적으로 볼 때, 경기침체가 단기적으로 지속되는 시기에 광고주들을 매수하는 것은 천재적인 수완이었습니다.
알파벳의 기반이 되는 캐시카우(cash-cow) 부분이 뚫릴 수 없을 것처럼 보이는 상황에서 흥분하지 않기란 어렵습니다.
언급된 바와 같이, 구글은 전세계 인터넷 검색 점유율의 91.5%를 차지하고 있습니다.
거의 9년 전으로 거슬러 올라가야 구글이 마지막으로 전 세계 검색의 90% 이상을 월간 기준으로 차지하지 못했다는 사실을 알 수 있습니다.
구글은 부동의 검색 선두주자이기 때문에 광고를 타깃으로 삼고자 하는 기업들에게 가장 인기 있는 상품입니다.
한마디로 알파벳에 사실상 비할 바 없는 광고 가격 결정력을 부여합니다.
그러나 알파벳의 미래 현금 흐름 동인은 보조 운영 부문에서 발견될 가능성이 높습니다.
유튜브 쇼츠의 일일 조회수는 2021년 65억 건에서 지난해 초까지 500억 건 이상으로 증가했습니다.
이 새로운 수익 창출 채널은 유튜브의 광고 수익에 좋은 상승 요인이 되었습니다.
한편, 구글 클라우드는 수년간의 영업 손실에 이어 4분기 연속 영업이익을 달성했습니다.
기업용 클라우드 지출은 아직 초기 단계에 있으며, 이는 클라우드 인프라 서비스를 통해 두 자릿수의 매우 높은 이익 성장 기회가 있음을 시사합니다.
그러나 알파벳의 가장 큰 판매 포인트는 알파벳이 여전히 저렴하다는 것일 수 있습니다.
알파벳이 더 높은 성장률을 제시했음에도 불구하고 알파벳의 주가순자산비율(P/E) 18은 사실상 기준이 되는 S&P 500의 주가순자산비율(P/E) 보다 낮습니다.
게다가, 알파벳의 미래 현금흐름은 13배 미만으로 평가되는데, 이는 지난 5년간 평균 18배의 현금흐름과 비교됩니다.
977억 달러의 순 현금 버퍼를 누르면 알파벳이 왜 2월(그리고 그 이후)에 절규하는 흥정인지 쉽게 알 수 있습니다.
2월의 페스트처럼 피해야 할 매그니피센트 세븐 주식 : 엔비디아
하지만, 매그니피센트 세븐 주식 모두가 살 가치가 있는 것은 아닙니다.
2월(그리고 아마도 그 이후)에는 반도체 대기업 엔비디아가 피할 가치가 있습니다.
엔비디아가 주장하는 AI 솔루션의 급속한 부상과 흡수는 엔비디아가 자랑하는 것입니다.
지금까지 엔비디아의 A100과 H100 GPU는 경쟁사보다 훨씬 뛰어났으며, 이로 인해 회사는 AI 가속 데이터 센터에서 절대적인 우위를 점할 수 있었습니다.
2024년 엔비디아의 더 흥미로운 발전 중 하나는 A100 및 H100 출력의 의미 있는 증가입니다.
칩 제조 대기업인 대만 반도체 제조는 칩 온 웨이퍼 온 기판 용량을 빠르게 증가시키고 있으며, 이로 인해 엔비디아는 올해 게임을 변화시키는 AI 칩을 더 많이 공급할 수 있게 되었습니다.
만약 엔비디아가 A100과 H100 GPU 부족으로 엄청난 이득을 보았다는 사실을 언급하지 않았다면 실망스러울 것입니다. 엔비디아의 매출 비용은 2024 회계연도 상반기(엔비디아 회계연도는 1월 말에 종료됨) 동안 실제로 감소했습니다.
즉, 회사의 데이터센터 수익 증가는 모두 매우 강력한 가격결정력에서 비롯되었습니다.
엔비디아가 주주들을 부유하게 만들었다는 것은 부인할 수 없지만, 몇 가지 잠재적 위험 요소들이 있습니다.
우선, 2025 회계연도에 엔비디아의 총마진은 A100 및 H100 GPU의 생산량이 증가함에 따라 압박을 받을 가능성이 있습니다.
AI-GPU의 희소성이 감소함에 따라 기업들이 이 칩들에 대해 프리미엄 가격을 지불할 이유가 줄어들 것입니다.
요컨대, 엔비디아는 적어도 마진의 관점에서 볼 때 최악의 적일 수 있습니다.
또한 인공지능 가속 데이터 센터가 사용하는 GPU의 엔비디아 시장 점유율이 정점에 이르렀거나 정점에 거의 근접했을 가능성이 점점 더 높아지고 있습니다.
Advanced Micro Devices는 작년에 MI300X AI-GPU를 선보였고 2024년에 이 엔비디아 경쟁사의 출시를 늘릴 계획입니다. 12월에 인텔은 엔비디아의 H100 칩과 경쟁하기 위해 그것의 생성 AI Gaudi3 칩을 발표했습니다.
Gaudi3는 올해 언젠가 출시될 것으로 예상됩니다.
AMD와 인텔은 엔비디아로부터 점유율을 얻는 데 어려움을 겪지 않을 것입니다.
미국 규제당국은 투자자들에게 엔비디아와 거리를 둘 수 있는 또 다른 이유를 제시했습니다.
두 차례에 걸쳐 규제당국은 엔비디아가 국내총생산(GDP) 기준 세계 2위 경제대국인 중국에 수출할 수 있는 칩을 제한했습니다.
중국을 위해 만들어진 속도가 느린 GPU들조차 미국 규제당국으로부터 수출을 인정받지 못했습니다.
이러한 제한들은 엔비디아에게 매 분기 수십억 달러의 매출을 올릴 가능성이 있습니다.
엔비디아는 지난 30년간 모든 차세대 투자 트렌드가 초기 버블버팅 사건을 초래했다는 점이 최종 결정적인 단서입니다.
투자자들이 항상 새로운 혁신이나 기술의 도입을 과대평가해 왔다는 것입니다.
저는 AI나 그 포스터 차일드(엔비디아)가 이 규칙에서 예외가 될 것이라고 기대하지 않습니다.
엔비디아는 2024 회계연도에 61배 이상의 예상 현금 흐름과 레드 플래그 세탁 목록을 통해 2월에 쉽게 피할 수 있습니다.