아마존이 2027년까지 가장 큰 상장 기업이 될 수 있는 920억 가지 이유
션 윌리엄스 지음 – 2024년 1월 19일 오전 5:21
핵심 사항
월스트리트의 리더보드는 계속해서 바뀌고 있습니다.
시가총액 기준으로 가장 큰 상장 기업 중 상당수가 상당한 역풍을 맞고 있습니다.
한 부문은 아마존이 향후 4년간 영업현금흐름을 거의 4배로 늘릴 수 있는 비결입니다.
애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 알파벳으로 넘어가세요! 아마존은 2027년까지 시가총액이 3조 달러 이상이 될 확실한 길을 가지고 있습니다.
월스트리트가 투자자들에게 제공하는 몇 안 되는 보증 중 하나는 변화입니다.
역사를 통틀어, 혁신, 경쟁력, 법적 결정, 그리고 인수의 조합이 월스트리트의 리더보드 맨 위에서 지속적으로 변화를 부채질해 왔습니다.
1980년 미국의 10대 상장 기업 중 8개가 석유 및 가스, 자동차 또는 화학 산업에 있었습니다.
2024년 현재 이 10개 기업 중 시가총액 상위 10위 안에 머물러 있는 기업은 단 한 곳도 없었습니다.
실제로 2000년까지만 해도 시가총액 상위 10개 기업 중 단 한 곳만이 불과 24년이 지난 지금도 10위 안에 있습니다.
애플(APL 3.26%)이나 마이크로소프트(MSFT)가 정상에 오르지 못하는 세상을 상상하기는 어렵지만, 역사는 이것이 정확히 미래의 어느 시점, 아마도 여러분이 생각하는 것보다 빨리 일어날 수 있는 일임을 시사합니다.
돌에 적힌 것은 없지만, 전자상거래 대기업 아마존(AMZN 1.18%)이 2027년까지 최대 상장기업이 될 수 있다는 강력한 주장이 나올 수 있습니다.
경비원의 교대가 순서대로 진행될 수 있습니다
아마존이 경쟁사들보다 더 높이 서기 위해서는 세 가지 일 중 하나가 일어날 필요가 있습니다.
아마존의 시가총액이 보이는 소수의 조 단위 기업들은 1) 실적이 저조하거나, 2) 정체되거나, 3) 아마존 주식보다 더 느린 속도로 가치가 상승해야 할 것입니다.
애플의 최대 공개 회사로의 군림은 충분히 끝났을 수 있습니다.
풍부한 영업 현금 흐름을 창출하고 있고 여전히 미국에서 선두적인 스마트폰 회사이지만 물리적 제품 성장 동력은 정체되어 있습니다.
애플에게 좋은 소식은 CEO 팀 쿡이 회사의 구독 서비스 부문의 성공적인 확장을 감독하고 있다는 것입니다.
게다가 2013년 초 이후 총 6,000억 달러 이상의 주식 환매가 애플의 주당 수익에 가시적인 상승을 제공했습니다.
그럼에도 불구하고 2023 회계연도(2023년 9월 30일 종료)에 회사의 물리적 제품(아이폰, 아이패드, 맥 및 웨어러블)의 매출은 전반적으로 감소했습니다.
두 자리 수의 매출 성장 없이 애플의 미래 수익 배수인 26은 투자자들에게 훨씬 덜 매력적이 됩니다.
현재로서는 마이크로소프트와 엔비디아(NVDA 1.88%)가 사실상 막을 수 없는 것처럼 보이지만, 인공지능(AI) 혁명 덕분에 이 두 개의 하이플라이어는 실패할 수 있습니다.
지난 30년 동안, 모든 차세대 투자 트렌드는 초기 거품 기간을 거쳐 나아갔습니다.
새로운 기술, 혁신 또는 트렌드의 흡수에 대한 투자자의 기대가 해당 트렌드의 실제 흡수 또는 수용을 지속적으로 능가하고 있다는 것입니다.
AI가 이 불문율의 예외가 될 가능성은 거의 없습니다.
엔비디아는 고 컴퓨팅 데이터 센터의 인프라 중추임에도 불구하고 몇 가지 큰 역풍을 주시하고 있습니다.
2024년 AI 가속 데이터 센터에서 처음으로 AI 주도 그래픽 처리 장치(GPU) 경쟁의 진면목으로 경쟁하게 될 것이며, AI 중심의 GPU 부족이 줄어들면서 A100 및 H100 칩의 가격 결정력이 약화될 가능성이 있습니다.
마이크로소프트는 기존 부문의 경이로운 영업 현금 흐름에 의존하는 여유를 가지고 있습니다.
2024년 또는 그 직후 AI 버블이 붕괴될 경우 엔비디아보다 낮은 하방 위험에 직면할 가능성이 있지만, 마이크로소프트의 주가수익비율(P/E) 30은 향후 10년 동안 해당 범위의 높은 수준을 향해 가고 있습니다.
다시 말해, 이 위험은 향후 몇 년 동안 마이크로소프트 주식의 보상 잠재력을 능가할 수 있습니다.
알파벳(google 1.42%)(GOOG 1.47%)에 대해서는 인터넷 검색 엔진 구글과 스트리밍 플랫폼 유튜브의 모회사가 지속적으로 번창할 것으로 예상합니다.
알파벳 주식은 미래 현금 흐름에 비해 역사적으로 저렴하며 구글은 2023년 12월 거의 92%의 점유율로 글로벌 인터넷 검색을 실질적으로 독점하고 있습니다.
알파벳의 유일한 결점(그렇게 부르고 싶다면)은 매출의 4분의 3 이상이 광고에서 발생한다는 것입니다.
이것은 알파벳을 경기 침체에 노출시키고, 저는 아마존이 향후 4년 동안 알파벳 주식의 어떤 상승도 능가할 수 있다고 믿습니다.
아마존이 시가총액 3조 달러를 돌파하는 데 핵심적인 요소는 하나의 영업 부문입니다
이것은 우리를 조 단위의 시가총액을 가진 유일한 다른 상장 기업인 아마존으로 이끌게 합니다.
대부분의 사람들은 아마존의 세계적인 전자 상거래 부문 때문에 아마존에 익숙합니다.
인사이더 인텔리전스(이전의 eMarketer)의 2022년 보고서는 아마존이 미국 온라인 소매 판매의 40%에 불과할 것이라고 추정했습니다.
맥락상, 아마존의 온라인 시장에 가장 가까운 14개의 경쟁자들은 합산 기준으로 아마존의 점유율을 8% 포인트 이상 뒤쫓을 것으로 예상되었습니다.
하지만 전자 상거래는 아마존의 유명한 얼굴이지만 결코 회사의 성장 동력은 아닙니다.
온라인 소매 판매가 회사 웹사이트로 많은 트래픽을 끌어모으고 전체 매출의 상당한 비율을 차지하는 반면, 온라인 판매와 관련된 마진은 매우 낮습니다.
이는 경기 침체가 아마존의 상위 라인에 악영향을 미칠 수 있지만 수입과 영업 현금 흐름에 미치는 영향은 미미할 것임을 의미합니다.
아마존의 성장은 회사가 고성장 이니셔티브에 영업 현금 흐름을 공격적으로 재투자하는 데 달려 있습니다.
전통적인 주가수익비율(P/E)이 아마존에 특별히 유용한 지표가 되지 않는 이유입니다.
현재 아마존의 미래에 아마존 웹 서비스(AWS) 보다 더 중요한 부문은 없습니다.
기술 분석 회사 카날리스에 따르면 AWS는 9월 말 기준 세계 시장의 31%를 점유하고 있는 클라우드 인프라 서비스의 선두 제공업체입니다.
AWS를 아마존의 성공에 결정적인 요소로 만드는 첫 번째 요소는 클라우드 컴퓨팅의 성장 활주로입니다.
추정치는 다르지만 포춘 비즈니스 인사이츠의 보고서는 2022년에서 2030년 사이에 연간 20%의 복합 성장률을 예상하고 있으며, 10년 말까지 연간 클라우드 컴퓨팅 매출은 2조 4천억 달러를 초과합니다.
클라우드 인프라 서비스 지출의 선두주자인 AWS는 빠르게 진행되는 이 추세의 선두에 서 있습니다.
하지만 더욱 중요한 것은 아마존이 AWS로부터 창출하는 상당히 육즙이 많은 영업이익입니다.
9월 말 분기 동안 AWS는 연간 영업이익률 기준으로 920억 달러에 달하는 매출액 230억 달러를 약간 상회했습니다.
아마존은 2023년 첫 9개월까지 비 AWS 부문(순매출 3,060억 달러)에서 마이너스 2.7%의 영업이익을 창출한 반면, 9개월 동안 AWS를 통해 26.2%의 엄청난 영업이익을 얻었습니다.
AWS가 두 자릿수 성장을 이어갈 수 있다면, 기업 클라우드 지출이 비교적 초기 단계임을 감안할 때 향후 몇 년 동안 아마존의 현금흐름 창출에 엄청난 영향을 미칠 것으로 보입니다.
2010년대 내내 아마존 주식은 매년 현금흐름의 23~37배에 달하는 가치로 마감되었습니다.
그러나 AWS와 연간 920억 달러의 빠른 매출 상승률 덕분에 아마존의 현금흐름은 2022년에서 2027년 사이에 주당 17달러의 북쪽으로 거의 4배 증가할 것으로 예상됩니다.
이를 바탕으로 아마존의 현재 주가 153달러는 2027년까지 약 9배의 컨센서스 현금흐름의 배수에 해당합니다.
아마존의 시가총액을 3조 2천억 달러로 두 배 이상 늘리면 2027년 현금흐름의 배수가 18배의 컨센서스 추정치로 편안하게 증가하지만, 투자자들이 지난 10년 동안 아마존 주식을 기꺼이 소유하기 위해 지불했던 것과 비교하면 여전히 역사적으로 저렴할 것입니다.
아마존이 향후 4년 동안 단순히 현금 흐름에 비해 역사적인 가치 평가를 유지한다면 시가총액 기준 최대 상장 기업이 될 수 있는 합리적인 경로가 될 것입니다.