아마존 주식을 미래가 없는 것처럼 사는 500억 이유
존 발라드 지음 – 2024년 5월 12일 오전 4시 25분
아마존의 무료 현금 흐름은 기록적인 수준이며, AI 서비스에 대한 수요가 증가하면서 클라우드 사업에서 새로운 기회가 등장하면서 이보다 더 좋은 시기에 왔습니다.
아마존은 생성 AI에 대한 강력한 수요를 감안해 클라우드 인프라 확장을 위해 올해 자본 지출을 강화할 계획입니다.
이러한 투자는 단기적으로 이익을 압박할 수 있지만 아마존은 자본 지출에 대한 높은 수익을 실현한 역사를 가지고 있습니다.
투자자들은 아마존이 기록적인 수익성을 AI에 재투자함으로써 얻을 수 있는 수익을 과소평가하고 있습니다.
아마존 Amazon (AMZN -1.07%)이 자사 풀필먼트 센터의 재고 최적화를 포함하여 소매 사업의 비용을 줄이려는 노력이 수익에 막대한 배당금을 지급하기 시작하고 있습니다.
이 사업은 12개월 후에 인상적인 500억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출했는데, 이는 1년 전 같은 기간의 마이너스 30억 달러에서 큰 폭으로 감소한 것입니다.
아마존의 증가하는 잉여 현금 흐름은 이미 아마존의 수익성이 높은 클라우드 서비스 사업인 아마존 웹 서비스(AWS)에 더 적극적인 자본 투자를 위한 길을 열어주고 있습니다.
이것은 향후 몇 년 동안의 주식 수익률에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
투자자들은 아마존의 클라우드 기회를 과소평가하고 있습니까?
기업들이 인공지능(AI) 서비스를 채택함에 따라 아마존의 클라우드 사업은 다시 가속화되는 성장을 보기 시작했습니다.
지난 4분기 동안 아마존 웹 서비스(AWS)는 940억 달러의 수익으로 290억 달러의 영업 이익을 올렸습니다.
4월 1분기 실적 발표에서 CEO 앤디 재시(Andy Jassy)는 "믿을 수 없는 성장 기회가 우리 앞에 있다"라고 말했습니다.
재시는 정보 기술에 대한 전 세계 지출의 대부분이 여전히 기업이 자체적으로 관리하는 레거시 온프레미스 서버에 있다고 설명했습니다.
이는 AWS와 같은 클라우드 컴퓨팅 제공업체에게 엄청난 기회를 남깁니다.
채팅 기반 AI 비서, 즉 생성 AI의 채택이 증가함에 따라 이들 기업은 IT 지출을 온프레미스에서 클라우드로 전환할 수 있는 강력한 인센티브를 제공하고 있습니다.
1분기 AWS의 매출은 전년 동기 대비 17% 성장하여 2023년 4분기의 13%에서 가속화되었습니다.
현재의 성장 속도라면 AWS의 매출은 향후 5년 안에 다시 두 배로 증가할 수 있습니다.
이미 아마존의 영업 이익의 대부분을 창출하고 있다는 점을 감안할 때 AWS의 성장은 주가를 위한 바늘을 움직일 것입니다.
하지만 AWS는 데이터센터 용량이 늘어나지 않으면 지속적으로 성장할 수 없습니다.
아마존이 클라우드 서비스 시장에서 선두를 지키려고 노력하기 때문에 아마존이 보유한 500억 달러의 잉여 현금 흐름이 가치 있는 이유입니다.
아마존은 1분기에 140억 달러의 자본 지출을 했는데, 이는 주로 AWS 인프라 및 생성 AI 노력을 확장하기 위한 것이며, 경영진은 여기에서 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
올해 자본 지출의 대부분은 AWS 인프라 및 생성 AI 노력을 지원하는 데 사용될 것입니다.
아마존 주식을 사는 이유
아마존의 자본 지출 계획은 올해 AWS 부문 내에서 이익을 압박할 수 있지만 아마존은 투자에 대한 높은 수익을 실현한 역사를 가지고 있습니다.
예를 들어, 팬데믹 기간 동안 UPS 크기의 교통망을 구축하고 이 과정에서 자본 지출을 600억 달러 이상으로 세 배 늘렸음에도 불구하고 아마존의 순이익은 현재 사상 최고치를 기록하고 있습니다.
소매 운영은 이제 상자당 배송 단위를 늘리는 것을 포함하여 고객에게 상품을 배송하는 비용을 낮추는 데 초점을 맞추고 있으며, 이는 향후 몇 년 동안 수익을 더욱 높이고 자유로운 현금 흐름을 늘릴 수 있습니다.
아마존의 시가총액(주가는 총 발행 주식의 5배)은 현재 2조 달러에 육박합니다.
하지만 연간 매출액 940억 달러에 10배의 주가수익비율(P/S)을 적용하면 AWS의 가치는 거의 절반, 9400억 달러에 이를 수 있습니다.
이는 빠르게 성장하는 소프트웨어 사업의 평균 가치 평가입니다.
몇 년 전 레드번의 애널리스트 알렉스 하이슬(Alex Haissl)은 AWS가 3조 달러 가치에 도달하는 길을 걷고 있다고 추정했습니다.
그 추정치가 정확하다면 아마존의 주식이 상당한 차이로 저평가되었다는 것을 의미합니다.
아마존은 수익을 창출하는 명확한 경로를 보지 않는 한 돈을 쓰지 않기 때문에 투자자들은 AWS가 더 수익성이 높아지고 아마존의 자유로운 현금 흐름이 성장할 것으로 기대해야 합니다.
분석가들은 아마존의 주당 순이익이 향후 몇 년 동안 연율 23%로 성장할 것으로 예상하고 있으며, 이는 자유로운 현금 흐름 성장을 위한 합리적인 추정치로도 사용될 수 있습니다.
이는 향후 5년 이내에 주가를 두 배로 늘릴 수 있는 충분한 성장입니다.