애플의 성장 둔화가 보이는 것만큼 나쁘지 않은 놀라운 이유
Daniel Foelber – 2024년 5월 9일 오전 4시 45분
애플의 서비스 부문은 여전히 강세를 보이고 있습니다.
보여줄 것이 거의 없는 연구 개발에 많은 투자를 하고 있습니다.
애플 주식은 적정한 가치 평가 애플의 자사주 매입 프로그램은 유기적 성장이 실망하더라도 주주들에게 가치를 창출합니다.
애플 Apple (AAPL 0.19%) 주가는 부진한 성장과 약한 가이던스에도 불구하고 금요일 6% 급등했습니다.
긍정적인 반응은 애플이 지난 1년 동안 S&P 500과 기술 부문에서 상당한 성과를 거두었고 다른 기회에 비해 주가가 괜찮은 것으로 보이기 때문일 수 있습니다.
하지만 투자자들의 낙관론에 기여하는 또 다른 요인은 애플의 성장이 보이는 것만큼 나쁘지 않다는 것일 수 있습니다.
투자 논제가 여전히 강세를 보이는 이유와 기술주가 지금 살 가치가 있는 이유가 여기에 있습니다.
약한 결과
애플의 2024년 회계연도 2분기는 기록적인 서비스 수익과 기록적인 주당순이익(EPS)을 포함했습니다.
하지만 순이익은 감소했고, 아시아 전역에서 매출은 감소하고 있습니다.
다년간의 부진한 성장세는 보통 경각심을 불러일으킬 것입니다.
하지만 애플은 업그레이드 주기가 장기화되고 있으며 2021년 이후 아이폰 수요가 크게 증가하지 않았습니다.
투자자들은 2024년에 그것이 바뀔 것이라고 기대했지만 지금까지는 그렇지 않았습니다.
애플의 2분기 가이던스는 저조했고, 애널리스트 컨센서스 추정치는 2023 회계연도보다 6.4% 높은 주당 6.53달러에 불과합니다.
2025 회계연도 예측은 7.13달러로 컨센서스 2024 회계연도보다 9.2% 성장할 것으로 예상됩니다.
그러나 여전히 두 자릿수 수익 성장은 적어도 단기적으로 달성할 수 없을 것으로 보입니다.
앞으로 성장 가능성
애플이 제품 부문에서 성장이 부족하다는 것은 부인할 수 없습니다.
하지만 서비스 부문은 계속해서 큰 인기를 끌고 있으며, 제품의 경우 36.6%에 비해 이번 분기에는 74.6%의 총마진을 기록했습니다.
이는 애플의 전체 총 마진이 46.6%를 기록하는 데 도움이 되었습니다.
애플은 자사의 성장이 둔화된 것에 대해 가만히 앉아서 아무것도 하지 않고 있습니다.
최근 실적 발표 동안, 경영진은 지난 5년간 연구 개발에 1,000억 달러 이상을 투자했고, 인공지능의 잠재력에 대해 흥분하고 있다고 말했습니다.
이러한 투자의 많은 부분이 여전히 의미 있는 수익 결과로 이어지지 않는 것은 당연합니다.
우리는 다음 달에 열리는 연례 세계 개발자 회의에서 그리고 9월에 매년 열리는 새로운 아이폰 공개에서 애플이 가지고 있는 것에 대해 더 많이 배울 것입니다.
그러나 지금으로서는, 애플이 완전히 실현되지 않은 성장 잠재력을 가지고 있다고 낙관할 이유가 있습니다.
예를 들어 인공지능(AI)이 가능한 칩이 있는 아이폰이 있습니다.
애플의 백업 제너레이터
그동안 애플은 성장을 촉진하기 위해 환매에 의존할 수 있습니다.
회사는 배당금을 4% 인상하고 이사회가 최대 1,100억 달러의 주식을 추가로 환매할 수 있도록 승인했다고 발표했습니다. 맥락상, 애플은 지난 12개월 동안 818억 달러를 매입에, 150억 달러를 배당에 사용했습니다.
자사주 매입은 역사적으로 애플사의 자본 회수 프로그램의 대부분을 차지했고, 순이익이 감소하더라도 수익이 계속 증가할 수 있는 주요한 이유였습니다.
시가총액이 2조 8,100억 달러임에도 불구하고, 애플 사는 자사주 매입으로 미결제 주식 수를 의미 있게 줄일 수 있는데, 이것은 규모가 큰 회사에게는 어려운 일입니다.
애플사가 1년 안에 1,100억 달러의 주식을 매입했다고 해도, 그것은 여전히 주식 수를 4% 미만으로 줄일 수 있습니다.
그것은 별것 아닌 것처럼 보이지만, 시간이 지나면서, 놀라운 일을 할 수 있습니다.
애플은 지난 10년 동안 주식 수를 3분의 1 이상 줄였습니다.
그 감소는 회사가 순이익보다 훨씬 빠른 속도로 주당순이익을 올리는데 도움이 되었습니다.
애플은 현재의 낮은 성장 속도에도 불구하고 여전히 자사주 매입으로 수익을 늘릴 수 있는 현금 공급원입니다.
애플의 주식 환매는 주요 동력원(아이폰과 제품 수익)이 기대에 미치지 못할 때 성장을 촉진할 수 있는 백업 발전기와 같습니다.
지속 가능한 시스템은 아니지만, 애플이 영원히 경기 침체 상태에 머물 가능성은 매우 낮습니다.
그렇기는 하지만, 투자자들은 애플의 혁신, 혹은 애플의 부족함을 예의주시해야 합니다.
애플은 자사가 원하는 모든 돈을 연구 개발에 쓸 수 있습니다.
결국, 그 달러들은 투자된 자본에 대한 수익으로 이어져야만 합니다.
그렇지 않으면, 그 돈은 인수나 심지어 더 많은 매입에 사용되는 것이 더 나을 것입니다.
매입은 시장이 애플에 인내심을 가져야 하는 이유입니다.
하지만 소강상태가 더 오래 지속될수록, 월가는 애플에 인내심을 줄 것이고, 이는 애플 주식에 압력을 가할 수 있습니다.
인내심 있는 투자자를 위한 균형 잡힌 구매
성장이 부족함에도 불구하고, 28.5의 주가수익비율은 애플 주식에 지불하기에 합리적인 가격입니다.
그 회사는 단지 너무 좋은 브랜드이고 장기적으로 이 과당에 머물기에는 마음대로 사용할 수 있는 자원이 너무 많습니다.
애플의 합리적인 가치 평가를 감안할 때, 애플을 지금 사는 것은 회사가 완만한 성장, 심지어 강한 성장으로 돌아갈 것이라는 내기입니다.
만일 애플이 성공적인 신제품을 내놓거나 다음 업그레이드 주기가 예상보다 더 좋다면, 그 회사는 훨씬 더 가치 있게 될 것입니다.
낮은 위험과 잠재적인 보상을 고려할 때, 애플은 지금 좋은 구매입니다.