워런 버핏은 투자자들이 조심해야 할 1,570억 가지 이유를 제시했습니다.
오마하의 오라클은 경이로운 투자 실적을 통해 그를 일반 투자자들의 관심을 끌었습니다.
버크셔 해서웨이의 기록적인 현금 잔고는 투자자들에게 불길한 경고를 보내고 있다.
인내심은 버핏에게 반세기 넘게 강력한 도구였고, 버핏의 주주들에게도 도움이 됐다.
워런 버핏의 최근 행보는 월스트리트에 잠재적으로 불쾌한 그림을 그리고 있다.
지난 60년 동안 버크셔 해서웨이 Berkshire Hathaway (BRK. A -0.00%) (BRK.B 0.24%) 워런 버핏 최고경영자(CEO)가 월가를 향해 쇼를 벌이고 있다.
1960년대 중반에 회사를 인수한 이래 "오마하의 오라클"로 불리며 현재 투자자들에게 친근하게 알려진 그는 회사의 클래스 A 주식(BRK. A). 계산기가 없는 분들을 위해 말씀드리자면, 60년 동안 거의 20%의 연간 수익률에 대해 이야기하고 있습니다.
워런 버핏이 완벽함과는 거리가 멀지만, 그의 부인할 수 없는 장기적 성공은 종종 월스트리트와 투자자들을 오마하의 오라클(과 그의 투자팀)이 사고파는 것에 대한 업데이트를 기다리게 합니다.
워런 버핏이 월스트리트에 보낸 1,570억 달러 경고
2주 전, 버크셔 해서웨이는 증권거래위원회(SEC)에 가장 최근 분기에 어떤 주식을 매수, 매도, 보유했는지를 설명하는 Form 13F를 제출했다.
버핏과 그의 투자 측근들(토드 콤스와 테드 웨슐러)이 투자한 새로운 가치주가 하나 있지만, 3분기의 지배적인 테마는 이전 3분기와 동일하다: 순주식 매각이다.
버크셔 해서웨이가 3개월마다 영업 실적을 발표할 때, 회사의 현금 흐름표는 버핏의 회사가 분기 동안 주식을 매입하는 데 지출한 금액과 매도 금액에 대한 명확한 그림을 제공합니다.
이것은 투자자들에게 어떤 주식이 매수 또는 매도되고 있는지 알려주지는 않지만, 오마하의 오라클과 그의 최고 보좌관들이 단기적으로 강세인지 약세인지에 대한 광범위한 관점을 제공합니다.
9월 말 분기 동안 버크셔 해서웨이는 매입한 것보다 52억5300만 달러 더 많은 증권을 매각했다.
이에 따라 2022년 2분기 79억8100만달러, 1분기 104억 1000만 달러,4분기 146억 4000만 달러의 순이익 순매도 행진을 이어갔다.
버핏은 지난 1년 동안(9월 30일 종료) 매입한 것보다 383억 달러 더 많은 지분증권 매각을 감독했다.
버크셔 해서웨이의 투자 포트폴리오를 축소하고 배당금과 이자 지급을 통해 연간 수십억 달러의 손쉬운 수입을 올리면서 버크셔 해서웨이의 현금 포지션은 사상 최고 수준인 1,572억 달러로 급증했습니다.
일반적으로 넉넉한 현금 포지션은 월스트리트와 투자자들에게 호의적으로 여겨지며, 특히 경제적 불확실성이 큰 시기에는 더욱 그렇습니다.
그러나 이것은 그러한 경우 중 하나가 아닙니다.
반세기가 넘는 기간 동안 워런 버핏과 그의 팀은 투자와 인수를 통해 회사의 현금을 활용하며 생계를 유지해 왔습니다.
주식/인수 대신 약 5%의 수익률을 내는 단기 정부 채권으로 정기적으로 재분배되는 현금 더미가 늘어나고 있다는 것은 오마하의 오라클이나 그의 보좌관들이 현재 주식 시장의 가치를 크게 못하고 있다는 매우 분명한 증거입니다.
주식 시장과 그 핵심 동인은 역사적으로 비쌉니다
내가 워렌 버핏의 입에 말을 넣는 것이 아니라는 점을 분명히 해두겠다.
그는 여전히 주식 시장의 열렬한 장기 지지자이며 투자자들이 미국에 베팅해서는 안 된다고 굳게 믿고 있습니다.
그러나 주식시장이 랠리를 펼치는 가운데 현금 더미가 늘어나고 있다는 사실은 버핏과 그의 투자 측근들이 주식이 매력적인 가격이라고 생각하지 않는다는 것 외에는 결론을 내리지 못하고 있다.
밸류에이션 측면에서 가장 충격적인 증거는 S&P 500(^GSPC 0.06%) 실러의 주가수익비율(P/E)로, 이는 순환적으로 조정된 P/E 비율 또는 CAPE 비율이라고도 합니다.
전통적인 P/E 비율은 12개월 후행 수익을 기반으로 하는 반면, Shiller P/E는 지난 10년간의 평균 인플레이션 조정 수익을 기반으로 합니다.
10년 동안의 수익 데이터를 사용하면 COVID-19 팬데믹이 시작된 후 초기 감소와 같이 잠재적으로 급격한 수익 변동을 완화할 수 있다는 장점이 있습니다.
지난 153년 동안 S&P 500 Shiller P/E의 평균 주가수익비율(P/E)은 17.1에 불과합니다.
11월 21일 종가 기준으로 S&P 500 지수의 실러 P/E는 30.72를 기록했다.
그러나 153년 평균보다 80% 높은 것은 가장 우려되는 것이 아닙니다.
지난 100년 동안 S&P 500 Shiller P/E가 강세장에서 30을 넘어선 경우는 단 6번뿐이었습니다.
앞선 다섯 차례에 이어 벤치마크 지수는 20% 이상 급락했다.
Shiller P/E 비율은 타이밍 도구가 아니라는 점을 명심하십시오.
투자자들에게 더 넓은 시장의 침체가 언제 일어날지는 알려주지 않을 것입니다.
다시 말해, 주식에 대한 프리미엄 밸류에이션은 몇 주, 몇 달 또는 몇 년 동안 지속될 수 있습니다.
전세가 언제 바뀔지 미리 알 수 있는 방법은 없습니다.
그러나 Shiller P/E는 확장된 밸류에이션이 영구적으로 지속될 수 없다는 것을 보여줍니다.
결국, 밸류에이션이 중요해지고 더 넓은 범위의 시장은 더 낮아집니다.
특히 애플, 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 엔비디아, 메타 플랫폼스, 테슬라 등 '매그니피센트 세븐'이 역사적으로 높은 밸류에이션을 자랑하고 있다는 점에서 우려스럽다.
매그니피센트 세븐은 S&P 500 지수의 연초 대비 상승률에서 큰 비중을 차지했습니다.
일부 구성 요소(알파벳 및 아마존)는 미래 현금 흐름 잠재력에 비해 역사적으로 매력적이지만 대부분의 매그니피센트 세븐은 그 어느 때보다 비쌉니다.
Tesla는 대부분의 자동차 주식의 P/E의 7배에 거래됩니다.
Nvidia는 지난 12개월 동안 세 자릿수 P/E를 기록했습니다.
Apple의 P/E는 매출 감소에도 불구하고 31을 기록했습니다.
버크셔 해서웨이의 1,570억 달러 현금 더미는 투자자들이 적어도 단기적으로는 신중해야 한다는 미묘한 경고입니다.
인내심은 워렌 버핏과 그의 주주들에게 승리의 요소였다
워렌 버핏이 50년 넘게 자본을 얼마나 성공적으로 활용해 왔는지를 고려할 때, 오마하의 오라클이 자신의 기회를 효과적으로 싹쓸이하고 그동안 단기 정부 채무 증권을 통해 수십억 달러의 이자 수익을 받는 것을 보는 것은 다소 실망스러울 수 있습니다.
그러나 버핏은 이전에도 이런 상황에 처한 적이 있다.
그는 대여섯 차례가 넘는 미국 경기 침체와 수십 차례의 주식 시장 조정을 헤쳐 나갔고, 다른 한편으로는 더 똑똑하고 더 나은 투자자가 되었다.
인내심은 계속해서 그의 승리의 재료입니다.
그리고 버크셔의 주주들에게도 꽤 좋은 결과를 가져왔다.
예를 들어, 1950년 초부터 S&P 500 지수에서 두 자릿수 퍼센트 하락이 39번 있었습니다.
이는 평균적으로 1.9년마다 한 번씩 발생하는 주목할 만한 경기 침체입니다.
2022년 약세장을 제외하고, 이러한 각 하락은 결국 강세장에 의해 제거되었습니다.
이러한 침체가 언제 시작되고 끝날지 정확히 알 수는 없지만, 역사적으로 볼 때 주식 밸류에이션은 시간이 지남에 따라 미국 경제와 보조를 맞춰 확장되는 경향이 있습니다.
워런 버핏(Warren Buffett)이 투자자들에게 미국에 베팅하지 말라고 제안하는 이유가 바로 여기에 있다.
또한 강세장이 약세장보다 훨씬 더 오래 지속된다는 점도 나쁘지 않습니다.
투자 분석 회사인 비스포크 인베스트먼트 그룹(Bespoke Investment Group)의 데이터에 따르면 대공황 시작(1929년 9월)으로 거슬러 올라가는 S&P 500 약세장의 평균 기간은 286일에 불과했습니다.
한편, 지난 94년 동안의 전형적인 강세장은 1,011일, 즉 약 3.5배의 기간을 견뎌냈습니다.
오마하의 오라클이 회사의 현금을 주식이나 대규모 인수를 통해 투자하는 것을 보는 것은 좋지만, 버핏은 자신의 밸류에이션 매개변수를 구부리지 않을 것입니다.
인내심은 100년 넘게 월스트리트에서 상당한 성과를 거뒀고, 적절한 시기가 되면 버핏과 그의 팀은 쏟아부을 수 있는 충분한 자본을 보유하고 있다.