브로드컴의 주식 분할은 주식을 살 이유가 아닙니다: 이 두 가지 이유는
빌리 더버스타인 지음 – 2024년 6월 17일 오전 4시 45분
브로드컴은 2분기 실적 보고서에서 10대 1 주식 분할을 발표했습니다.
주식 분할은 주식의 본질적인 가치를 변경하지 않습니다.
그러나 브로드컴의 두 주요 부문은 모든 것을 걸고 있으며, 이는 이곳에서 주식을 소유하는 것에 대한 주장이 되고 있습니다.
브로드컴은 실적과 함께 10대 1의 주식 분할을 발표했는데, 여기서 두 개의 고성장 제품 부문을 선보였습니다.
최근 실적 발표에서 거대 기술 기업인 브로드컴 Broadcom (AVGO 3.34%)은 7월 12일에 주식을 10대 1로 분할할 것이라고 발표했습니다.
브로드컴의 주가가 보고 다음날 주당 1,700달러로 12% 이상 급등한 것을 감안하면 주식 분할은 이미 끝난 것이라고 말할 수 있습니다.
참고로, 브로드컴의 주식 분할은 현재 약 7,800억 달러에 달하는 회사 자체의 가치를 바꾸지는 않을 것입니다.
주식 분할은 아마도 개인 투자자들과 직원들이 (직원 주식 구매 계획과 같은) 주식을 더 쉽게 살 수 있게 만들 수 있지만, 주식 분할은 회사의 수익, 수익 증가 또는 내재적 가치와 같은 회사의 근본을 바꾸지는 않습니다.
따라서 주식 분할이 결코 주식을 사야 할 이유는 아닙니다.
하지만 Broadcom은 특히 가장 중요한 두 제품 부문에서 실적 후 호황과 지속적인 소유권에 대한 설득력 있는 이유를 제시하기도 했습니다.
VMware는 홈런처럼 보입니다
브로드컴은 역사적으로 주로 반도체 회사였지만, 현재는 소프트웨어 부문이 매출의 40% 이상을 차지하며 지난 분기 매출의 42%를 차지하고 있습니다.
지난해 4분기에 마감된 690억 달러 규모의 VMware 인수 덕분입니다.
VMware는 이미 Broadcom의 홈런포처럼 보이고 있습니다.
Broadcom은 대기업이 다른 기업을 인수할 때 일반적으로 사용되는 VMware로부터 상당한 비용을 조달할 수 있었을 뿐만 아니라 VMware의 수익 증대를 가속화할 수 있었습니다.
2024 회계연도 2분기에 VMware 매출은 전 분기의 21억 달러에서 27억 달러로 증가했습니다.
이는 단 한 분기 만에 29%의 놀라운 속도로 매년 173%의 놀라운 성장률을 달성한 것입니다!
Broadcom은 VMware를 일회성 라이선스 구매가 아닌 반복 구독 모델로 전환하는 데 속도를 높일 수 있었습니다.
하지만 아마도 더 중요한 것은 기업이 사내 데이터 센터의 모든 부분을 가상화하여 직원들이 퍼블릭 클라우드처럼 쉽고 직관적으로 기업의 데이터 센터를 사용할 수 있도록 하는 새로운 플랫폼인 vSphere를 최근에 도입한 것입니다.
이는 컴퓨팅, 네트워킹 또는 오케스트레이션과 같은 기업 데이터 센터의 한 측면만 가상화했던 이전 제품과는 반대되는 것입니다.
이것이 Broadcom의 영향이든 VMware의 R&D 노력이 인수로 이어졌기 때문이든 아니든 Broadcom은 이제 이익을 얻고 있습니다.
Broadcom의 CEO인 Hock Tan은 분석가들과의 콘퍼런스 콜에서 VMware의 매출이 분기별로 40억 달러에 이를 것으로 보고 있다고 말했습니다.
뿐만 아니라, Tan은 Broadcom이 막대한 간접비를 절감할 수 있을 것으로 보고 있으며, 이를 통해 VMware의 분기별 운영 비용을 사전 인수 23억 달러에서 지난 분기 16억 달러로 줄이면서 최종적으로 12억 달러에 이를 것으로 보고 있습니다.
2023년 7월에 종료된 VMware의 마지막 독립형 분기에서는 81.2%의 총마진을 얻었습니다.
따라서 이 부문이 Tan의 160억 달러의 매출을 달성하고 Broadcom이 VMware의 역사적인 총마진을 유지하면서 분기별 운영 비용을 12억 달러로 절감할 수 있다고 가정하면 VMware의 영업 이익은 이론적으로 82억 달러로 개선될 것입니다.
특히 공공 시장에서 높은 수익을 올리는 경향이 있는 "끈기 있는" 엔터프라이즈 소프트웨어 플랫폼의 경우, 불과 1~2년 만에 690억 달러를 구매하면 엄청난 이익을 얻을 수 있습니다.
그리고 브로드컴의 AI 제품은 모든 실린더에서 발사되고 있습니다
VMware 외에도 Broadcom의 AI 제품 포트폴리오는 계속해서 빛을 발하고 있습니다.
참고로 Broadcom은 이더넷 기반 스위칭 칩 및 디지털 신호 프로세서와 같은 네트워킹 제품과 클라우드 회사가 자체 맞춤형 AI 가속기를 구축하는 데 사용하는 맞춤형 ASIC(애플리케이션별 통합 칩) IP라는 두 가지 광범위한 AI 제품을 보유하고 있습니다.
맞춤형 ASIC의 경우 Broadcom은 Alphabet과 Meta Platform을 고객으로 간주하고 있으며, 3분의 1은 Tik Tok 부모 Bytedance로 소문이 나 있습니다.
이 두 제품군을 통합한 Broadcom의 총 "네트워킹" 카테고리는 지난 분기 44% 급증하여 현재 회사 반도체 매출의 절반을 조금 넘는 53%를 차지하고 있습니다.
Tan은 특히 스위칭 칩, PCIe 스위치 및 네트워킹 컨트롤러의 강력한 성장을 강조했는데, 이는 네트워킹과 메모리가 실제로 AI 컴퓨팅의 주요 병목 현상이 되었기 때문입니다.
게다가, 강력한 결과는 엔비디아의 (NVDA 1.75%) 인피니밴드 기술이 브로드컴이 장악하고 있는 이더넷에서 점유율을 차지하고 있을 수도 있다는 우려를 무마했을 수도 있습니다.
실제로, Tan은 작년에 8개의 가장 큰 AI 클러스터 중 7개가 이더넷 기술로 실행되었으며, 내년에 8개가 모두 이더넷 기술로 운영될 것이라고 언급했습니다.
그리고 엔비디아가 새로운 이더넷 제품도 출시하고 있지만, Broadcom은 이미 확립된 선두주자이며, 현재 매우 강력한 추진력을 보이고 있습니다.
Broadcom은 계속해서 핵심 기술 보유자입니다
Broadcom은 지난 분기 연간 실행률 수익의 약 40배로 AI가 장악하기 전만큼 저렴하지 않습니다.
그러나 AI는 여전히 극도로 강력한 성장을 이어가고 있으며, VMware 통합으로 인한 모든 재정적 이점도 아직 보지 못했습니다.
한편, AI와 소프트웨어를 제외한 브로드컴의 다른 부문은 저조하거나 심지어 마이너스 성장을 보였고, 모바일 칩은 지난 분기 2% 성장에 그쳤고, 스토리지 연결 하드웨어는 27%, 광대역 매출은 무려 39% 감소했습니다.
그러나 Tan은 회사가 이러한 비 AI 부문이 바닥을 찍고 하반기에 회복되기 시작할 것으로 보고 있다고 말했습니다.
따라서 VMware 수익이 상승하고, AI 수익이 폭발적으로 증가하고, AI 외 수익이 침체에서 회복됨에 따라 Broadcom의 수익이 하반기와 그 이후에 급증하여 순익 기준으로 주식이 훨씬 저렴해질 것으로 예상됩니다.