엑손은 셰브론의 600억 달러 메가딜을 탈선시킬 수도 있습니다. 석유 주식은 여전히 매수입니까?
Matt DiLallo – 2024년 2월 28일 오전 5시 5분
엑손과 파트너는 헤스의 귀중한 스타브룩 블록 지분에 대한 셰브론의 제안과 일치하는 권리를 행사하는 것을 고려하고 있습니다.
셰브론은 그들이 이런 권리가 있다고 믿지 않습니다.
이 문제는 헤스 인수를 지연시키거나 무산시킬 수도 있습니다.
헤스 인수를 위한 쉐브론의 과감한 움직임은 무산될 수도 있습니다.
지난 10월, 셰브론 Chevron (CVX -1.48%)은 경쟁사인 엑손모빌 ExxonMobil (XOM -0.21%)에 의해 비슷한 거래에 대응하기 위해 대담한 조치를 취했습니다.
엑손이 파이오니어 천연자원을 645억 달러에 인수하기로 결정한 직후 헤스 Hess (HES -3.09%)를 600억 달러의 메가딜로 인수하기로 합의했습니다.
주요 결과는 가이아나 앞바다에 있는 엑손이 운영하는 스타브룩 블록에 대한 헤스의 30% 지분이었습니다.
이는 셰브론의 성장 전망을 높이고 2030년대까지 확장하는 데 도움이 될 것입니다.
하지만, 엑손과 가이아나의 또 다른 파트너인 중국의 CNOOC는 이번 거래가 통제권 변경 조항을 유발하여, 그들이 스타브룩에 대한 지분을 늘릴 수 있도록 할 것이라고 말했습니다.
이 문제는 셰브론이 헤스를 인수하기 위한 거래를 지연시키거나 잠재적으로 탈선시킬 수 있습니다.
상황과 셰브론이 헤스를 인수하지 못할 경우 여전히 구매하기에 좋은 석유 주식이 될 수 있을지에 대한 자세한 내용이 있습니다.
이 문제를 파헤치는 중입니다
셰브론이 헤스에 대한 메가딜을 공개했을 때, 석유 회사는 다음과 같이 강조했습니다.
"헤스 인수는 셰브론의 이미 유리한 포트폴리오를 업그레이드하고 다양화합니다.
가이아나에 있는 스타브룩 블록은 업계 최고의 현금 마진과 낮은 탄소 집약도를 가진 놀라운 자산으로 향후 10년 동안 생산 성장을 제공할 것으로 예상됩니다."
이 회사는 이번 거래로 110억 배럴 이상의 석유 등가물이 발견된 횟수 가능한 자원이 포함된 이 블록에 30%의 이자를 부여할 것이라고 언급했습니다.
이 분야는 높은 현금 마진을 생산하고, 강력한 생산 성장 프로필을 가지고 있으며, 향후 석유 발견으로 인해 잠재적인 상승 여력이 있습니다.
이는 이 거래가 향후 5년 동안 예상 생산량과 자유 현금 흐름 성장률을 높이는 동시에 2030년대까지 성장 전망을 확장할 것이라는 셰브론의 견해를 이끌어냈습니다.
셰브론은 현재 엑손과 CNOOC가 헤스의 프로젝트 지분 제안에 대응하기 위해 그들의 권리를 사용하는 것을 고려하고 있다고 경고하고 있습니다.
10년 전 헤스가 셸로부터 지분을 매입하면서 체결된 공동 운영 계약에 따르면, 기존 파트너들은 선제적 제안으로 잠재적인 소유권 변경에 참여할 권리가 있습니다.
셰브론은 스타브룩의 지분뿐만 아니라 회사 전체를 매입하기 때문에 헤스에 대한 거래가 지배권 변경을 촉발한다고 생각하지 않습니다.
헤스는 또한 바켄호, 멕시코만의 자산, 그리고 동남아시아의 천연가스 사업에서도 의미 있는 사업을 하고 있습니다.
바켄호는 미국에서 사업을 강화하고 다각화하는 반면, 걸프만과 동남아시아에서도 사업을 하고 있기 때문에 이러한 사업들은 셰브론에게도 강력한 전략적 적합합니다.
셰브론은 엑손과 CNOOC가 헤스의 스타브룩 자리에 대한 제안을 선점할 권리가 없다고 믿지 않지만, 그들의 주장은 거래를 지연시키거나 탈선시킬 수 있습니다.
셰브론은 현재 두 회사와 협상 중입니다.
만약 이 협상이 실패하면 중재를 추진할 수 있습니다.
셰브론은 최근 이슈에도 불구하고 현재 합병에 전념하고 있습니다.
가이아나의 이웃 국가인 베네수엘라가 가이아나의 상당 부분에 대한 영유권을 주장한 후 지정학적 우려도 커지고 있습니다.
셰브론은 이 땅을 합병하겠다고 위협했고, 이로 인해 해양 유전에 대한 통제권도 갖게 될 것입니다.
이로 인해 운영에 차질이 생길 수 있습니다.
논문이 아닌 향상
헤스를 인수하면 이미 강력한 셰브론의 성장 전망이 개선되고 확장될 것입니다.
이 슬라이드에서 알 수 있듯이 엑손이 가이아나에서 추가적인 개발 단계를 완료함에 따라 2030년대까지 생산을 늘릴 수 있는 연료를 회사에 제공하게 될 것입니다.
한편, 이 거래는 석유 평균이 배럴당 70달러 정도라고 가정할 때 2027년까지 잉여 현금 흐름을 두 배 이상 증가시킬 것입니다.
그러나 헤스를 인수하면 주주 가치를 높이는 셰브론의 능력이 확실히 강화되지만 헤스가 없는 회사는 강력한 위치에 있습니다.
현재 석유 평균이 배럴당 60달러(현재 가격보다 훨씬 낮은)라고 가정할 때 2027년까지 연간 10% 이상의 잉여 현금 흐름을 늘릴 것으로 예상하고 있습니다.
이 계획은 고수익 자본 프로젝트에 투자하는 데 초점을 맞추고 있기 때문입니다.
셰브론은 현재 페름기 분지, 멕시코 만, 카자흐스탄과 같은 곳에서 고수익 프로젝트가 진행되는 등 강력한 포트폴리오를 갖추고 있습니다.
또한 재생 가능한 디젤 및 화학 사업도 성장하고 있습니다.
셰브론의 기존 사업은 수익성이 높은 자본 프로젝트에 투자하고, 증가하는 배당금을 지급하고(쉐브론은 올해 초 배당금을 8% 인상), 의미 있는 양의 주식을 재매입할 수 있는 강력하고 증가하는 현금 흐름을 제공합니다.
셰브론은 매년 100억~200억 달러의 주식을 재매입할 수 있습니다(석유 60달러에서 저점을 달성하고 원유가 70달러 이상일 때 고점을 달성할 수 있습니다).
이는 매년 발행 주식의 3~6%를 은퇴시키기에 충분합니다.
셰브론의 생산량, 현금 흐름 및 현금 수익 증가는 미래에 투자자를 위한 가치를 성장시킬 수 있도록 포지셔닝합니다.
좌절감은 있지만 논문 살인자는 아닙니다
헤스를 인수하면 셰브론의 단기적인 성장을 촉진하는 동시에 향후 10년까지 시야를 넓힐 수 있습니다.
하지만 그 거래가 무산되더라도 석유회사는 미래에 주주들에게 많은 가치를 창출할 수 있습니다.
그렇기 때문에 헤스를 위한 거래를 포기하더라도 여전히 매력적인 매수로 보입니다.